国产免费视频,中文字幕精品久久久久人妻,久久精品a一国产成人免费网站,成年性生交大片免费看,国产精品美女久久久久久,久久人人爽人人爽人人片av高清,影音先锋人妻每日资源站,精品人妻无码一区二区三区蜜桃一

對(duì)外貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)及其防范論文

時(shí)間:2021-06-13 10:09:40 論文 我要投稿

對(duì)外貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)及其防范論文范本

  論文摘要:我國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成主要緣于匯率波動(dòng)引發(fā)匯兌風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)等。盡管人民幣匯率的波動(dòng)并未對(duì)我國(guó)外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響,但風(fēng)險(xiǎn)已客觀存在。企業(yè)應(yīng)有選擇地采取匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的措施。

對(duì)外貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)及其防范論文范本

  論文關(guān)鍵詞:對(duì)外貿(mào)易;匯率風(fēng)險(xiǎn);防范

  進(jìn)出口貿(mào)易是典型的涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng),企業(yè)在外貿(mào)業(yè)務(wù)中要收付大量的外匯或擁有以外幣表示的債權(quán)和債務(wù),故涉及外貿(mào)活動(dòng)的企業(yè)受匯率變動(dòng)的沖擊更為顯著和直接,面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也更大。

  一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)理

  (一)匯率波動(dòng)引發(fā)匯兌風(fēng)險(xiǎn)

  在外貿(mào)業(yè)務(wù)中,從最初的合同訂立到最終的貨款交付,一般都有一段較長(zhǎng)的時(shí)間間隔,在此期間若外幣升值,進(jìn)口企業(yè)支付既定的外幣數(shù)額要付出更多的本國(guó)貨幣;而若外幣貶值,則出口企業(yè)收進(jìn)既定數(shù)額外幣結(jié)匯時(shí)可得的本國(guó)貨幣更少了。雖然以外幣表示的款項(xiàng)數(shù)目沒(méi)有變化,但反映到企業(yè)的收益水平上,匯率波動(dòng)帶來(lái)的損失可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)所獲得的利潤(rùn)。

  (二)匯率波動(dòng)產(chǎn)生利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)占有率下降風(fēng)險(xiǎn)

  當(dāng)人民幣升值時(shí),在匯率完全傳遞的情況下,我國(guó)出口商的外銷價(jià)格如果與貨幣升值上升同等幅度,在國(guó)際市場(chǎng)上此商品價(jià)格需求彈性較大的情況下,那么出口的數(shù)量就會(huì)銳減,進(jìn)而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場(chǎng)份額,收益下降;如果出口商自己承擔(dān)一部分本幣升值帶來(lái)的利潤(rùn)成本,只部分地提高出口品價(jià)格,則會(huì)直接導(dǎo)致其出口利潤(rùn)下降。他們只有自己承擔(dān)大部分本幣升值帶來(lái)的成本,而無(wú)法向外國(guó)進(jìn)口商轉(zhuǎn)嫁,因此,當(dāng)前人民幣不斷升值的現(xiàn)實(shí)背景加劇了出口廠商的利潤(rùn)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)際市場(chǎng)占有率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

  (三)匯率波動(dòng)導(dǎo)致折算風(fēng)險(xiǎn)

  在我國(guó),符合條件的企業(yè)在賬面資產(chǎn)上不僅有人民幣資產(chǎn)而且有外幣資產(chǎn),但其綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)和負(fù)債都要統(tǒng)一折算為人民幣來(lái)表示。由于人民幣匯率的變動(dòng),資產(chǎn)負(fù)債表中某些項(xiàng)目的價(jià)值也會(huì)相應(yīng)改變。目前我國(guó)規(guī)定的人民幣兌美元匯率日波幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌非美元貨幣匯率的日波幅,對(duì)于最終財(cái)務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國(guó)企業(yè)而言,如果他們使用非美元貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算,則其面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)要高于用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。

  (四)匯率變動(dòng)將強(qiáng)化企業(yè)預(yù)期并影響其業(yè)務(wù)拓展

  現(xiàn)實(shí)的人民幣升值壓力將對(duì)出口企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)生很大影響,并進(jìn)而影響其業(yè)務(wù)拓展。在企業(yè)預(yù)期人民幣匯率持續(xù)走高的情況下,其可能會(huì)通過(guò)提價(jià)來(lái)確保正常收益,但當(dāng)進(jìn)口國(guó)的貨幣購(gòu)買力保持穩(wěn)定或出現(xiàn)對(duì)內(nèi)貶值時(shí),提價(jià)的結(jié)果將使得企業(yè)損失大部分客戶,進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難。

  (五)匯率變動(dòng)可能導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值變動(dòng)

  人民幣匯率改變有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)。比如,對(duì)于我國(guó)外貿(mào)企業(yè)而言,如果基于公司價(jià)值的層面,在人民幣匯率的單邊升值走勢(shì)下,以未來(lái)美元現(xiàn)金流的現(xiàn)值衡量的企業(yè)價(jià)值,將出現(xiàn)較大幅度的縮水,從而 可能影響到企業(yè)的融資能力及投資價(jià)值。 二、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的衡量 在20XX年7月21日的人民幣匯率形成機(jī)制改革之后,人民幣就走上了逐步升值的道路,且升值幅度呈遞增態(tài)勢(shì),我國(guó)企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)因此逐漸積累和放大。

  人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的程度可由方差計(jì)算的波動(dòng)率和幣值變動(dòng)幅度來(lái)綜合反映。從圖1可以看出,經(jīng)過(guò)匯改初期的微幅波動(dòng)之后,人民幣匯率的波動(dòng)程度逐漸上升趨勢(shì)。20XX年匯改至年底時(shí)人民幣對(duì)美元匯率的日間波動(dòng)率僅為0.0001,人民幣匯率僅升值0.5%;20XX年的波動(dòng)率迅速上升至0.005,人民幣匯率也升值了3.4%;而20XX年的波動(dòng)率進(jìn)一步擴(kuò)大至0.017,人民幣匯率也升值了6.9%。這就意味著,在20XX年,如果企業(yè)沒(méi)有做任何匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范措施,僅人民幣升值一項(xiàng)就使其利潤(rùn)率減少6.9%以上。而從20XX年末到2008年2月底,人民幣兩個(gè)月升值幅度就達(dá)到2.1%。對(duì)于那些習(xí)慣了在國(guó)際市場(chǎng)上靠薄利多銷維持生存的國(guó)內(nèi)企業(yè)而言,這種匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)對(duì)其敲響了警鐘。 與人民幣對(duì)美元匯率的單邊升值相比,人民幣對(duì)歐元匯率呈現(xiàn)出雙向波動(dòng)的'走勢(shì)。在20XX年初至20XX年末這段期間,人民幣對(duì)美元匯率的波動(dòng)率為0.07,而對(duì)歐元匯率的波動(dòng)率為0.15,可見(jiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)歐洲貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度 更高。另外,人民幣對(duì)歐元匯率的方向并不固定,匯率風(fēng)險(xiǎn)更難確認(rèn)。

  在20XX年11月16日之前,人民幣對(duì)歐元匯率由10.98升值到9.43,但此后人民幣對(duì)歐元朝著貶值方向演變,至20XX年末,已貶值到1歐元兌換10.65元人民幣,貶值幅度高達(dá)13%。這就意味著,那些以歐元作為結(jié)算貨幣的國(guó)內(nèi)進(jìn)口企業(yè),匯率變動(dòng)已經(jīng)使進(jìn)口成本上升了13%。表1反映了這幾種匯率的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)。 表1數(shù)據(jù)表明,人民幣與我國(guó)主要貿(mào)易伙伴的貨幣匯率波動(dòng)差距還是比較大的。基于標(biāo)準(zhǔn)差和方差的分析都表明人民幣與港幣匯率波動(dòng)幅度最小,與英鎊匯率波動(dòng)幅度最大,與歐元匯率波動(dòng)幅度也比較大,與美元和日元匯率波動(dòng)幅度基本相當(dāng)。

  由于這幾種貨幣都是我國(guó)主要貿(mào)易伙伴使用的幣種,波動(dòng)幅度的增加顯然是我國(guó)貿(mào)易商必須面對(duì)的交易風(fēng)險(xiǎn)。 上面的計(jì)算僅僅揭示了已經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)程度,而將來(lái)要面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)還有進(jìn)一步上升的趨勢(shì)。從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看,人民幣匯率的波動(dòng)幅度將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大,升值速度也將繼續(xù)加快。

  一方面,在各種因素的共同作用下,我國(guó)的國(guó)際收支順差將繼續(xù)增加。盡管國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng),但受到社會(huì)保障、教育以及體制方面的約束,國(guó)內(nèi)需求提升乏力,加大出口是消化國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的主要方式,貿(mào)易順差的擴(kuò)大必然增加人民幣升值的壓力;另一方面,國(guó)際社會(huì)對(duì)我國(guó)持續(xù)施加升值壓力。歐美等國(guó)為保護(hù)本國(guó)利益或轉(zhuǎn)嫁國(guó)內(nèi)危機(jī),通過(guò)各種途徑要求我國(guó)放寬匯率波幅,加快人民幣升值步伐,在強(qiáng)大的國(guó)際壓力下,人民幣匯率很難維持小幅微升的走勢(shì)。此外,國(guó)內(nèi)的緊縮貨幣調(diào)控以及由此引發(fā)的升值預(yù)期,也會(huì)促使人民幣匯率繼續(xù)走高。因此,未來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)程度還將有所上升,成為企業(yè)外貿(mào)活動(dòng)中面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)。

  三、匯率風(fēng)險(xiǎn)的后果評(píng)估

  從目前情況來(lái)看,人民幣匯率的波動(dòng)并未對(duì)我國(guó)外貿(mào)總體格局產(chǎn)生根本性的影響。20XX年至20XX年,我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額增長(zhǎng)了52.9%,進(jìn)出口貿(mào)易盈余更是增長(zhǎng)了157.4%,這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上還具有相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,勞動(dòng)力、自然資源等要素稟賦的優(yōu)勢(shì)在一定程度上抵消了匯率波動(dòng)的影響。盡管人民幣相對(duì)美元持續(xù)升值,但我國(guó)企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)仍然較為明顯。而且很多企業(yè)以加工貿(mào)易為主,人民幣升值在增加出口成本的同時(shí)也降低了原料進(jìn)口成本,兩相折中后并未受到多大影響;另一方面說(shuō)明我國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力有所增強(qiáng),可以積極采取合理措施規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

  但是總體的波瀾不驚并不能掩蓋局部的負(fù)面沖擊。由于特定行業(yè)的貿(mào)易模式區(qū)別較大,匯率波動(dòng)的影響存在明顯的行業(yè)差異。人民幣升值對(duì)進(jìn)口比重高、外債規(guī)模大的行業(yè)而言是長(zhǎng)期利好,但對(duì)出口為主、外幣資產(chǎn)高的行業(yè)沖擊較大。其中,紡織服裝、農(nóng)產(chǎn)品加工等低附加值、低利潤(rùn)出口行業(yè)將受到影響。

  紡織企業(yè)對(duì)于人民幣升值的承受能力也在不斷減弱。然而,對(duì)于那些技術(shù)和資本門檻較高的行業(yè)而言,如電子、機(jī)械、冶金等資本技術(shù)密集型行業(yè),這些行業(yè)中的企業(yè)利潤(rùn)率相對(duì)較高,且議價(jià)能力較強(qiáng),能夠在合同中增加合適的價(jià)格條款規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),人民幣升值對(duì)其的沖擊相對(duì)緩和。 此外,近年來(lái)我國(guó)外商直接投資增長(zhǎng)也比較快,在我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作關(guān)系中的地位日益提高。我國(guó)引進(jìn)外商直接投資已有相當(dāng)大規(guī)模,20XX年末累計(jì)使用外商直接投資達(dá)6189多億美元。表面上看,進(jìn)入我國(guó)的外資既能獲得投資收益,又能獲得人民幣升值的收益,真可謂一舉兩得。

  但是,人民幣升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)從我國(guó)近兩年來(lái)外商直接投資的增長(zhǎng)速度上早已體現(xiàn)出來(lái),從20XX年到20XX年,我國(guó)實(shí)際利用外商直接投資增幅為28%,而從20XX年到20XX年,這數(shù)值已經(jīng)下降到15%,從20XX年到20XX年進(jìn)一步下降到14%。這說(shuō)明,人民幣不斷升值并沒(méi)有對(duì)外商直接投資產(chǎn)生更大的吸引力。因?yàn)橐坏┩顿Y者將其外幣資產(chǎn)換成人民幣資產(chǎn),等若干年后再兌換回去時(shí),可能面臨人民幣更大幅度的升值所帶來(lái)的損失。

  因此,人民幣不斷加速升值以及仍然存在的升值預(yù)期顯然會(huì)影響我國(guó)外商直接投資的流入。另外,已經(jīng)獲取相當(dāng)投資收益的外資也會(huì)在各種借口和渠道下流出我國(guó)。它們一方面已經(jīng)取得了投資收益,分享了我國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整增長(zhǎng)帶來(lái)的收益;另一方面經(jīng)過(guò)這兩年的人民幣升值,它們也獲得了升值帶來(lái)的好處,正所謂一舉兩得。因此,不斷加速升值的人民幣很可能促使它們盡快匯出以實(shí)現(xiàn)收益。 四、匯率風(fēng)險(xiǎn)的控制措施與建議 針對(duì)上述幾種主要的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn),本文提出以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制的措施與建議。

  ( 一)合理選擇結(jié)算貨幣

  在對(duì)外支付中,應(yīng)多使用軟貨幣,而在收匯時(shí)則應(yīng)多使用硬貨幣;在對(duì)外融資中,應(yīng)爭(zhēng)取使用軟貨幣以便減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。從目前的國(guó)際貨幣走勢(shì)來(lái)看,美元將會(huì)延續(xù)弱勢(shì),而歐元的強(qiáng)勢(shì)地位短期內(nèi)難以改變,人民幣也將持續(xù)升值趨勢(shì)。因此,要力爭(zhēng)在對(duì)外貿(mào)易中以美元作為支付和融資的貨幣,而用歐元作為收入結(jié)算的貨幣,尤其是用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算。另外,還要注意保持外幣資產(chǎn)與負(fù)債的幣種匹配。

  (二)積極利用衍生金融工具

  在發(fā)達(dá)國(guó)家,外貿(mào)企業(yè)利用衍生金融市場(chǎng)的金融工具進(jìn)行保值操作是規(guī)避國(guó)際貿(mào)易中匯率風(fēng)險(xiǎn)最常用的方法。匯率保值操作主要有外匯遠(yuǎn)期、外匯期貨以及外匯期權(quán)。這些現(xiàn)代衍生金融工具在西方企業(yè)的外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)控制中得到廣泛應(yīng)用,而我國(guó)企業(yè)對(duì)此還相當(dāng)陌生。外貿(mào)企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極主動(dòng)學(xué)習(xí)掌握外匯避險(xiǎn)工具。在匯率波動(dòng)幅度逐漸擴(kuò)大的情況下,培養(yǎng)外匯專業(yè)人才,不斷積累自己的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理能力,以便在匯率發(fā)生波動(dòng)時(shí)采取適當(dāng)措施保全自己的利潤(rùn)。

  (三)擇機(jī)確定合同價(jià)格和結(jié)算方式,適當(dāng)分散交易風(fēng)險(xiǎn)

  我國(guó)出口企業(yè)在結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)時(shí),可適當(dāng)提高出口價(jià)格,或與進(jìn)口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失;當(dāng)結(jié)算貨幣可能升值時(shí),我國(guó)進(jìn)口企業(yè)可要求境外出口商降低進(jìn)口商品價(jià)格。外貿(mào)企業(yè)還可通過(guò)提前或推遲結(jié)算時(shí)間來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算,如果預(yù)測(cè)結(jié)算貨幣相對(duì)于本幣貶值,我國(guó)進(jìn)口企業(yè)可推遲進(jìn)口或要求延期付款,而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款,反之,進(jìn)口企業(yè)可提前進(jìn)口或支付貨款,出口企業(yè)可推遲交貨或允許進(jìn)口商延期付款。

【對(duì)外貿(mào)易匯率風(fēng)險(xiǎn)及其防范論文】相關(guān)文章:

風(fēng)險(xiǎn)防范的論文03-07

審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)防范論文03-05

建筑施工企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因及其防范論文03-22

零售企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)及其防范論文06-12

注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)及其防范論文參考06-07

企業(yè)資金管理及風(fēng)險(xiǎn)防范論文07-03

現(xiàn)代企業(yè)招聘風(fēng)險(xiǎn)及防范論文04-23

論審計(jì)職業(yè)懷疑與風(fēng)險(xiǎn)防范論文06-29

有關(guān)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范論文開(kāi)題報(bào)告12-19

绝顶丰满少妇av无码| 国产麻豆精品sm调教视频网站| 亚洲国产成人无码专区| 翘臀后进少妇大白嫩屁股| 亚洲精品久久久久久中文字幂| 精品久久久久中文字幕一区| 欧美、另类亚洲日本一区二区 | 成av人电影在线观看| 国内精品久久久久影院老司机| 久9视频这里只有精品8| 亚洲精品一区二区中文字幕| 亚洲国产剧情中文视频在线| 99精品热在线在线观看视频| 99热爱久久99热爱九九热爱| 东京热中文字幕a∨无码| 亚洲国产精品一区二区动图| 日本亚洲国产一区二区三区| 99热这里只有精品最新地址获取| 亚洲国产成人精品无码区宅男?| 无码av一区在线观看免费| 成人午夜爽爽爽免费视频| 一区二区 在线 | 中国| 伊人久久大香线蕉av成人| 老司机午夜福利试看体验区| 成人毛片无码一区二区| 日日噜噜大屁股熟妇| 国产精品自在拍在线拍| 亚洲成a人无码av波多野| 亚洲国产成人高清影视| 亚洲va欧美va国产va综合| 午夜爱爱爱爱爽爽爽网站| 国产成人av综合亚洲色欲| 亚洲精品国产情侣av在线| 国产在线精品99一区不卡| 无码人妻一区二区三区免费看成人| 台湾无码av一区二区三区| 亲子乱aⅴ一区二区三区| 中国丰满熟妇av| 国产在热线精品视频99公交| 一夲道无码人妻精品一区二区| 狼色精品人妻在线视频| 日韩中文字幕v亚洲中文字幕| 国语精品福利自产拍在线观看| 午夜人成免费视频| 四虎国产精品亚洲一区久久特色| 亚洲最大国产成人综合网站| 第一亚洲中文久久精品无码| 人妻av无码专区久久| 7777欧美成是人在线观看 | 日本亚洲色大成网站www| 国产人成无码视频在线软件| 国产超碰人人做人人爽av大片| 色偷偷色噜噜狠狠网站30根| 亚洲国产不卡久久久久久| 久久久久久好爽爽久久| 亚洲大尺度无码无码专区| 精品影片在线观看的网站| 亚洲欧美牲交| 动漫无遮挡h纯肉亚洲资源大片| 亚洲一区二区三区 无码| 18禁真人抽搐一进一出在线| 免免费国产aaaaa片| 久久天天躁夜夜躁狠狠躁综合| 久久国产精品99精品国产| 精品久久久久中文字幕app| 伊人精品久久久大香线蕉| 午夜成人福利片无码| 亚洲欧美熟妇自拍色综合图片| 久久久久久成人综合网| 偷偷做久久久久免费网站| 亚洲精品久久国产片400部| 午夜男女爽爽爽在线视频| 国产乱色国产精品播放视频| 午夜a理论片在线播放| 免费无码久久成人影片| 亚洲最大成人网 色香蕉| 久久这里只有精品青草| 国产明星xxxx色视频| 丝袜a∨在线一区二区三区不卡| 与子乱对白在线播放单亲国产| 国产在线午夜卡精品影院| 狠狠色丁香婷婷综合久久来来去| 色一情一乱一伦一区二区三欧美| 中文字幕av无码专区第一页| 高清无码午夜福利在线观看| 西西人体大胆瓣开下部自慰| 日韩色欲人妻无码精品av| 熟女少妇人妻黑人sirbao| 少妇熟女天堂网av| 免费国产午夜高清在线视频| 欧美牲交a欧美牲交aⅴ另类| 久久久噜噜噜久噜久久| 久久精品成人免费观看三| 国产在线观看www污污污| 亚洲大尺度无码专区尤物| 亚洲 另类 小说 国产精品无码| 国产情侣疯狂作爱系列| 人人玩人人添人人澡东莞| 国产精品色吧国产精品| 久久婷婷五月综合色俺也想去| 亚洲最大无码av网站观看| 国产私人尤物无码不卡| 久久精品国产999久久久| 中文无码妇乱子伦视频| 日本中文字幕有码在线视频| 国产三级精品三级在专区| 亚洲人成图片小说网站| 色婷婷亚洲十月十月色天| 国产熟女亚洲精品麻豆| 亚洲中文久久久精品无码| 又色又爽又黄高潮的免费视频| 亚洲综合成人婷婷五月在线观看| 亚洲aⅴ无码国精品中文字慕 | 国产成人无码a区在线观看视频app| 在线观看无码av网址| 八区精品色欲人妻综合网 | 全黄激性性视频| 青青草无码免费一二三区| av无码不卡在线观看免费| 丰满人妻被公侵犯中文版| 狠狠综合久久久久综合网| 男女做爰猛烈啪啪吃奶伸舌头下载| 久久久久久久久久久久中文字幕| 国产情侣疯狂作爱系列| 国精品午夜福利视频不卡757 | 日韩中文字幕v亚洲中文字幕| 日本无码人妻波多野结衣| 亚洲国产成人无码电影| 亚洲精品国产av成拍色拍| 国产作爱视频免费播放| 亚洲美女精品免费视频| 在线高清亚洲精品二区| 欧美人成精品网站播放| 97人妻熟女成人免费视频| 伊人av超碰伊人久久久| 国产精品福利视频萌白酱| 亚洲高清成人av电影网站| 久久亚洲色www成爱色| 国产九九久久99精品影院| 国产日韩av无码免费一区二区| 女人被狂爆到高潮免费视频 | 日本免费大黄在线观看| 性xxxxx欧美极品少妇| 国产成人av综合亚洲色欲| 亚洲成a人片在线观看天堂| 老少配老妇老熟女中文普通话 | 国产美女裸体无遮挡免费视频高潮| 亚洲欧洲成人a∨在线观看| 99这里只有是精品2| 最新中文字幕av无码专区不| 精品国产成人a区在线观看| 欧美成人亚洲高清在线观看| 欧洲女人牲交性开放视频 | 免费无码又爽又刺激激情视频软件| 国产亚洲精品线视频在线| 久草原精品资源视频| 亚洲大成色www永久网站| 在线看片无码永久av| 欧洲免费无线码在线一区| 欧美制服丝袜亚洲另类在线| 四虎国产精品永久地址99| 亚洲三级高清免费| av无码东京热亚洲男人的天堂| 怡春院久久国语视频免费| 日韩亚洲精品国产第二页| 成人乱码一区二区三区av0| 无遮挡高潮国产免费观看| 亚洲图片日本视频免费| 成人一在线视频日韩国产| 18禁无遮挡羞羞污污污污网站| 欧美人与物ⅴideos另类| 狼色精品人妻在线视频| 亚洲欧美国产日产综合不卡| 国产在线精品无码二区| 少妇人妻14页_麻花色| 国产精品久久久久久人妻无| 日本xxx在线观看免费播放| 欧美日本国产va高清cabal| 亚洲色偷偷av男人的天堂| 久久精品国产精品国产一区| 成 人 a v免费视频在线观看| 精品无人区乱码1区2区3区在线| 亚洲精品国产二区图片欧美| 久久天天躁狠狠躁夜夜av浪潮| 人人揉揉揉香蕉大免费| 久久大香国产成人av| 在线精品自偷自拍无码中文| 久久精品成人无码观看免费| 日本中文字幕有码在线视频 | 国产又黄又爽又色的免费视频| 国产精品高清一区二区三区不卡| 亚洲国产精品无码一区二区三区 | 色yeye香蕉凹凸视频在线观看| 中文字幕人妻中文| 乱人伦无码中文视频在线| 小婷又软又嫩又紧水又多的视频| 国产97成人亚洲综合在线| 成人国产精品免费视频| 久久精品国产免费播| 亚洲精品久久久久久久久毛片直播| 亚洲在战av极品无码| 亚洲愉拍自拍另类天堂| 国产美女裸体无遮挡免费视频高潮 | 欧美日本国产va高清cabal| 亚洲精品无码专区久久久| 亚洲麻豆av成本人无码网站| 国产午夜亚洲精品不卡下载| 亚洲无亚洲人成网站9999| 五月天天天综合精品无码| 欧美日韓性视頻在線| 亚洲中文字幕无码一区二区三区| 自拍偷在线精品自拍偷| 亚洲国产av美女网站| 免费国产一区二区三区四区| 男男gv白嫩小受gv在线播放| 日本精品中文字幕在线播放| 欧美日韩国产一区二区三区不卡| 777亚洲熟妇自拍无码区| 亚洲精品国产情侣av在线| 欧美大胆丰满熟妇xxbb| 日韩色欲人妻无码精品av| 亚洲成a人v在线蜜臀| 免费无码一区无码东京热 | 欧美人与动牲交a免费| 国内精品视频自在一区| av在线无码专区一区| 97se亚洲国产综合自在线尤物| 天堂在/线中文在线资源 官网| 国产内射一区亚洲| 国产人妖xxxx做受视频| 高清无码h版动漫在线观看| 国产精品av一区二区三区不卡蜜| 亚洲全部无码中文字幕| 免费无码又爽又刺激高潮的动漫| 国产精品真实灌醉女在线播放| 大香j蕉75久久精品免费8| 在线精品亚洲一区二区动态图| 日韩精品亚洲一区在线综合 | 久久伊人精品青青草原vr| 免费观看四虎精品国产地址| 久久婷婷五月综合色丁香花| 国产精品无码av不卡| 一区二区不卡av免费观看| 亚洲三级香港三级久久| 亚洲色欲或者高潮影院| 免费看无码特级毛片| 韩国三级无码hd中文字幕| 狠狠躁天天躁无码中文字幕图| 丰满人妻跪趴高撅肥臀| 久久国产免费观看精品a片| 69国产精品成人aaaaa片| 伊人婷婷六月狠狠狠去| 狠狠色噜噜狠狠狠狠色综合久av| 亚洲精品国产品国语在线| 好爽好紧好大的免费视频国产 | 亚洲成a人片在线观看无遮挡| 久久久橹橹橹久久久久| 国产又黄又爽无遮挡不要vip| 亲胸揉屁股膜下刺激视频免费网站| 国产精品无码制服丝袜网站| 夜夜澡人摸人人添人人看| 国产成人亚洲欧美日韩| 偷窥少妇久久久久久久久| 日本高清在线一区二区三区| 国产亚洲欧美精品久久久| 亚洲 欧美 清纯 校园 另类| 玖玖资源 av在线 亚洲| 精品国产免费第一区二区三区| 亚洲人成人影院在线观看| 狠狠色狠狠色五月激情| 无码中文字幕av免费放dvd| 国产精品主播一区二区三区| 成人免费无码视频在线网站| 国产精品资源一区二区| 在线看片免费人成视频播| 在线看免费无码的av天堂| 日产日韩亚洲欧美综合| 狠狠噜天天噜日日噜色综合| 99精品丰满人妻无码a片| 天天狠天天添日日拍捆绑调教| 成年无码av片在线狼人| 蜜桃av无码免费看永久| 亚洲成a人片在线观看无码下载| 日本亚洲欧美高清专区vr专区| 久久99久久99精品免视看动漫| 日本久久夜夜一本婷婷| 国产嫖妓风韵犹存对白| 肉色丝袜足j视频国产| 亚洲 欧美 清纯 校园 另类| 亚洲a∨精品无码一区二区| 久久精品国产一区二区无码| 亚洲丰满熟女一区二区v| 午夜国产亚洲精品一区| 亚洲综合av一区二区三区不卡| 狠狠亚洲色一日本高清色| 女人爽得直叫免费视频| 国产真实交换多p免视频| 国产女人久久精品视| 日韩精品真人荷官无码| 国产亚洲精品电影网站在线观看 | 日本狂喷奶水在线播放212| 麻豆av字幕无码中文| 国产凹凸在线一区二区| 欧美日韩亚洲国产欧美电影| 久久精品国产精油按摩| 国产亚洲国际精品福利| 亚洲欧洲日韩欧美网站| 亚洲综合av一区二区三区不卡| 国产av丝袜一区二区三区| 午夜一区二区亚洲福利vr| 亚洲精品一区二区丝袜图片| 手机在线亚洲国产精品| 337p日本欧洲亚洲大胆人人| 看成年全黄大色黄大片| 国产精品青青青高清在线| 在线亚洲高清揄拍自拍一品区| 国产无套白浆视频在线观看| 99视频在线精品国自产拍| 国产精品一区二区含羞草| 国产明星裸体xxxx视频| 成人h无码动漫超w网站| 国产精品女主播在线视频| 亚洲人成电影综合网站色www| 手机永久无码国产av毛片| 2019精品国自产拍在线不卡| 国产精品久久久久久无码五月| 国内高清久久久久久| 日本一卡二卡不卡视频查询| 亚洲国产人成自久久国产| 亚洲国产精品无码中文字满| 国产免费无码av片在线观看不卡| 日韩激情电影一区二区在线| 欧美特黄特色三级视频在线观看| 伊人干网综合亚洲| 久久永久免费专区人妻精品| 精品久久久爽爽久久久av| 热思思99re久久精品国产首页| 国精品人妻无码一区二区三区性色 | 中国丰满熟妇av| 2018av天堂在线视频精品观看| 亚洲色无码综合图区手机| 国语精品福利自产拍在线观看| 日产中文字幕在线观看| 无码日本精品一区二区片| 国产成人综合精品无码| 精品国产人妻一区二区三区免费| 国产精品女人呻吟在线观看| 加勒比色老久久综合网| 亚洲高清一区二区三区不卡 | 午夜在线欧美蜜桃| 成人无码在线视频区| 成在人线av无码免费高潮喷水| 午夜伦4480yy私人影院| 久久夜色撩人精品国产| 特殊重囗味sm在线观看无码| 国产精品成人影院在线| 国产无遮挡无码视频在线观看| 天天拍夜夜添久久精品大| 精品国产国语对白久久免费 | 成人精品视频在线观看不卡| 国产三级在线观看播放视频| 好想被狂躁无码视频在线字幕| 狼人亚洲国内精品自在线| 欧美日韩一区二区视频不卡| 亚洲日韩国产中文其他| 99re久久资源最新地址| 99视频精品国产免费观看| 69天堂人成无码免费视频| 国产福利一区二区麻豆| 国产精品三级av三级av三级| 欧美大屁股流白浆xxxx| 国产精品国产三级国产专播| 国产精品天堂avav在线观看 | 久久人人爽人人爽久久小说| 18禁无遮挡羞羞污污污污网站| 国产成人午夜精品福利视频| 午夜成人性爽爽免费视频| 国产偷抇久久精品a片蜜臀av | 久久精品久久精品中文字幕| 久久丫免费无码一区二区| 亚洲国产另类久久久精品小说| 亚洲日韩国产中文其他| 亚洲欧美日韩成人一区二区三区| 国产天美传媒性色av出轨 | 欧美人与动牲交欧美精品| 国农村精品国产自线拍| 国产亚洲欧洲aⅴ综合一区| 亚洲精品国产一二三无码av| 色yeye香蕉凹凸视频在线观看| 国内精品久久久久影院老司机| 中文成人无码精品久久久动漫| 亚洲vav在线男人的天堂 | 亚洲人成网站在线播放影院在线| 中日韩va无码中文字幕| 色欲色香天天天综合网站免费| 欧美巨大xxxx做受中文字幕| 欧美日韓性视頻在線| 欧美高清freexxxx性| 久久精品国产亚洲精品2020| 亚洲国产精品一区二区成人片不卡| 永久免费看啪啪网址入口| 一本一道av中文字幕无码| 嫩草研究院久久久精品| 激情文学另类小说亚洲图片| 日本三级理论久久人妻电影| 中文字幕专区高清在线观看| 亚洲精品一区二区丝袜图片 | 久久996re热这里有精品| 久久精品人人槡人妻人| 偷拍区清纯另类丝袜美腿| 在线观看国产成人av天堂| 乱子真实露脸刺激对白| 色综合天天综合欧美综合| 国产成人女人毛片视频在线| 插b内射18免费视频| 亚洲精品无播放器在线播放| 国产午夜福利精品一区| 人妻av乱片av出轨| 国内精品视频自在一区| 久久99久久99精品免视看动漫| 无码尹人久久相蕉无码| 天堂а√中文最新版地址在线| 国产超爽人人爽人人做人人爽| 久久婷婷丁香五月综合五| 国产日韩综合一区二区性色av| 亚洲跨种族黑人xxxxx| 天天爽夜夜爽人人爽从早干到睌| 狠狠婷婷色五月中文字幕| 精品少妇无码一区二区三批| 亚洲国产成人综合在线观看| 久久精品超碰av无码| 久久综合亚洲鲁鲁五月天| 国产精品极品在线拍| 不卡无码人妻一区三区| 无码人妻精品中文字幕免费| 国产精品青青青在线观看| 自慰系列无码专区| 午夜免费啪视频| 在线a亚洲v天堂网2019无码| 无码专区一ⅴa亚洲v天堂| 国产自偷亚洲精品页65页| 国产精品久久久久9999无码| 米奇欧美777四色影视在线| 国产精品精品自在线拍| 天天噜噜天天爽爽天天噜噜| 亚洲欧洲成人a∨在线观看| 精品久久久久中文字幕加勒比| a国产一区二区免费入口| 国产亚洲精品一区二三区| 99精品国产福利一区二区| 又爽又色禁片1000视频免费看 | 好想被狂躁无码视频在线字幕| 丰满少妇大力进入av亚洲| 亚洲中文精品久久久久久不卡| 国内精品久久久久久无码| 日韩免费人妻av无码专区蜜桃| 有码中文av无码中文av| 久久精品人人爽人人爽| 久久影视久久午夜| 国产怡春院无码一区二区| 亚洲国产日韩a在线乱码| 国产av无码日韩av无码网站| 综合伊人久久在| 18禁h免费动漫无码网站| 成人啪啪一区二区三区| 国产精品乱子乱xxxx| 国产成人精品高清在线观看99| 综合无码一区二区三区四区五区| 国产精品午夜福利不卡120| 中文字幕亚洲综合久久2020| 18禁免费吃奶摸下激烈视频| 亚洲人成网77777色在线播放| 日韩经典精品无码一区| 久久久久人妻啪啪一区二区| 色综合天天综合欧美综合| 久久精品国产精品国产一区| 尤物国精品午夜福利视频| 国产一区二区怡红院| 男女18禁啪啪无遮挡激烈网站| 熟女人妻aⅴ一区二区三区麻豆| 亚洲精品无码成人片久久不卡| 日本黄h兄妹h动漫一区二区三区| 失禁大喷潮在线播放| 在线a亚洲v天堂网2018| 三上悠亚网站在线观看一区二区| 国产在线看片免费观看| 亚洲狠亚洲狠亚洲狠狠狠| 韩国午夜理论在线观看| 玖玖资源 av在线 亚洲| 亚洲国产av最新地址| 亚在线观看免费视频入口| 亚洲精品无码不卡久久久久|