財務分析案例華能國際

　　以時間距離最近的2003年度的報表數(shù)據(jù)為分析基礎(chǔ)。

　　1、資產(chǎn)分析

　　(1)首先公司資產(chǎn)總額達到530多億，規(guī)模很大，比2002年增加了約11%，2002年比2001年約增加2%，這與華能2003年的一系列收購活動有關(guān)從中也可以看出企業(yè)加快了擴張的步伐。

　　其中絕大部分的資產(chǎn)為固定資產(chǎn)，這與該行業(yè)的特征有關(guān)：從會計報表附注可以看出固定資產(chǎn)當中發(fā)電設施的比重相當高，約占固定資產(chǎn)92.67%。

　　(2)應收賬款余額較大，卻沒有提取壞賬準備，不符合謹慎性原則。

　　會計報表附注中說明公司對其他應收款的壞賬準備的記提采用按照其他應收款余額的3%記提，賬齡分析表明占其他應收款42%的部分是屬于兩年以上沒有收回的賬款，根據(jù)我國的稅法規(guī)定，外商投資企業(yè)兩年以上未收回的應收款項可以作為壞賬損失處理，這部分應收款的可回收性值得懷疑，應此仍然按照3%的比例記提壞賬不太符合公司的資產(chǎn)現(xiàn)狀，2年以上的其他應收款共計87893852元，壞賬準備記提過低。

　　(3)無形資產(chǎn)為負，報表附注中顯示主要是因為負商譽的緣故，華能國際從其母公司華能集團手中大規(guī)模的進行收購電廠的活動，將大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入囊中，華能國際在這些收購活動中收獲頗豐。華能國際1994年10月在紐約上市時止只擁有大連電廠、上安電廠、南通電廠、福州電廠和汕頭燃機電廠這五座電廠，經(jīng)過9年的發(fā)展，華能國際已經(jīng)通過收購華能集團的電廠，擴大了自己的規(guī)模。但由于收購當中的關(guān)聯(lián)交易的影響，使得華能國際可以低于公允價值的價格收購華能集團的資產(chǎn)，因此而產(chǎn)生了負商譽，這是由于關(guān)聯(lián)方交易所產(chǎn)生的，因此進行財務報表分析時應該剔除這一因素的影響。

　　(4)長期投資。我們注意到公司2003年長期股權(quán)投資有一個大幅度的增長，這主要是因為2003年4月華能收購深能25%的股權(quán)以及深圳能源集團和日照發(fā)電廠投資收益的增加。

　　2、 負債與權(quán)益分析

　　華能國際在流動負債方面比2002年底有顯著下降，主要是由于償還了部分到期借款。

　　華能國際的長期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在這兩年左右公司的還款壓力較大，需要籌集大量的資金，需要保持較高的流動性，以應付到期債務，這就要求公司對于資金的籌措做好及時的安排。其中將于一年內(nèi)到期的長期借款有2799487209元，公司現(xiàn)有貨幣資金1957970492元，因此存在一定的還款壓力。

　　華能國際為在三地上市的公司，在國內(nèi)發(fā)行A股3.5億股，其中向大股東定向配售1億股法人股，這部分股票是以市價向華能國電配售的，雖然《意向書》有這樣一句話：“華能國際電力開發(fā)公司已書面承諾按照本次公開發(fā)行確定的價格全額認購，該部分股份在國家出臺關(guān)于國有股和法人股流通的新規(guī)定以前，暫不上市流通。”但是考慮到該部分股票的特殊性質(zhì)，流通的可能性仍然很大。華能國際的這種籌資模式，在1998年3月增發(fā)外資股的時候也曾經(jīng)使用過，在這種模式下，一方面，華能國際向大股東買發(fā)電廠，而另一方面，大股東又從華能國際買股票，實際上雙方都沒有付出太大的成本，僅通過這個手法，華能國際就完成了資產(chǎn)重組的任務，同時還能保證大股東的控制地位沒有動搖。

　　3、 收入與費用分析

　　(1)華能國際的主要收入來自于通過各個地方或省電力公司為最終用戶生產(chǎn)和輸送電力而收取的扣除增值稅后的電費收入。根據(jù)每月月底按照實際上網(wǎng)電量或售電量的記錄在向各電力公司控制與擁有的電網(wǎng)輸電之時發(fā)出賬單并確認收入。應此，電價的高低直接影響到華能國際的收入情況。隨著我國電力體制改革的全面鋪開，電價由原來的計劃價格逐步向“廠網(wǎng)分開，競價上網(wǎng)”過渡，電力行業(yè)的壟斷地位也將被打破，因此再想獲得壟斷利潤就很難了。國內(nèi)電力行業(yè)目前形成了電監(jiān)會、五大發(fā)電集團和兩大電網(wǎng)的新格局，五大發(fā)電集團將原來的國家電力公司的發(fā)電資產(chǎn)劃分成了五份，在各個地區(qū)平均持有，現(xiàn)在在全國每個地區(qū)五大集團所占有的市場份額均大約在20%左右。華能國際作為五大發(fā)電集團之一的華能國際的旗艦，通過不斷的收購母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢。

　　(2)由于華能國際屬于外商投資企業(yè)，享受國家的優(yōu)惠稅收政策，因此而帶來的稅收收益約為4億元。

　　(3)2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由于上述收購幾家電廠納入了華能國際的合并范圍所引起的。但是從縱向分析來看，雖然收入比去年增加了26%，但主營業(yè)務成本增加了25%，主營業(yè)務稅金及附加增加了27.34%，管理費用增加了35%，均高于收入的增長率，說明華能國際的成本仍然存在下降空間。

　　(三)比率分析

　　財務比率分析表

　　指標 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31

　　流動性比率

　　流動比率 1.01 0.88 1.07

　　速動比率 0.91 0.77 1

　　長期償債能力

　　資產(chǎn)負債率 0.33 0.38 0.42

　　債務對權(quán)益比率 0.26 0.31 0.35

　　利息保障倍數(shù) 12.5 9.09 5.26

　　運營能力

　　應收賬款周轉(zhuǎn)率 9.96 9.91 12.6

　　存貨周轉(zhuǎn)率 19.41 13.32 13.97

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.46 0.39 0.34

　　獲利能力

　　資產(chǎn)收益率(%) 12.71 8.56 9.35

　　權(quán)益回報率(%) 15.87 10.11 12.31

　　銷售毛利率 28.85 27.83 27.96

　　銷售凈利率 23.24 21.8 22.99

　　凈資產(chǎn)收益率 18.56 14 15.71

　　1.流動性比率

　　(1)流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債

　　(2)速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債=(流動資產(chǎn)-存貨)/.流動負債

　　公司2001-2003流動比率先降后升，但與絕對標準2：1有很大差距與行業(yè)平均水平約1.35左右也有差距，值得警惕，特別是2004年是華能還款的一個小高峰，到期的借款比較多，必須要預先做好準備。公司速動比率與流動比率發(fā)展趨勢相似。并且2003年數(shù)值0.91接近于1，與行業(yè)標準也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也有關(guān)系。

　　2.資產(chǎn)管理比率。

　　(1)存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨。

　　(2)A 應收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均應收賬款。

　　B 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(平均收賬期)=360/應收賬款周轉(zhuǎn)率。

　　(3)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)

　　公司資產(chǎn)管理比率數(shù)值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存貨周轉(zhuǎn)率2003年度超過行業(yè)平均水平，說明管理存貨能力增強，物料流轉(zhuǎn)加快，庫存不多。應收賬款周轉(zhuǎn)率遠高于行業(yè)平均水平，說明資金回收速度快，銷售運行流暢。公司2003年資產(chǎn)總計增長較快，銷售收入凈額增長也很快，所以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈快速上升趨勢，在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平，說明公司的資產(chǎn)使用效率 很高，規(guī)模的擴張帶來了更高的規(guī)模收益，呈現(xiàn)良性發(fā)展。

　　3.負債比率。

　　(1)資產(chǎn)負債比率(負債比率)=總負債/總資產(chǎn)。

　　(2)已獲利息倍數(shù)=利稅前利潤/利息=(凈利潤+利息+所锝稅)/利息

　　(3)長期債務對權(quán)益比率=長期負債/所有者權(quán)益

　　公司負債比率逐年降低主要是因為公司成立初期舉借大量貸款和外債進行電廠建設， 隨著電廠相繼投產(chǎn)獲利，逐漸還本付息使公司負債比率降低，也與企業(yè)不斷的增資擴股有關(guān)系。并且已獲利息倍數(shù)指標發(fā)展趨勢較好公司有充分能力償還利息及本金。 長期償債能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先優(yōu)勢，

　　4.獲利能力比率。

　　(1)銷售凈利潤率=凈利/銷售收入凈額

　　(2)銷售毛利率=毛利潤/銷售收入凈額

　　(3)資產(chǎn)回報率=利稅前利潤/平均總資產(chǎn)

　　(4)每股收益=權(quán)益回報率=(凈利潤-優(yōu)先股股息)/平均普通股股權(quán)

　　(5)資產(chǎn)凈利率=(凈利潤-優(yōu)先股股息)/平均資產(chǎn)

　　公司獲利能力指標數(shù)值基本上均高于行業(yè)平均水平，并處于領(lǐng)先地位，特別是資產(chǎn)收益率有相當大的領(lǐng)先優(yōu)勢。各項指標顯示在2002年比2001年略有下降，這可能與煤炭等資源的大幅度漲價有關(guān)。而2003年有了大幅度的增長，這說明公司2003年的并購等一系列舉措獲得了良好效果和收益

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