最新開(kāi)放式基金理性思考論文

最新開(kāi)放式基金理性思考論文

　　一、開(kāi)放式基金發(fā)展形勢(shì)分析

　　1.開(kāi)放式基金的成功推出開(kāi)端良好

　　開(kāi)放式基金的推出，是以2001年9月第一家華安創(chuàng)新開(kāi)放式基金正式發(fā)行為開(kāi)端的，至今僅半年多的時(shí)間。目前，我國(guó)先后推出開(kāi)放式基金已有4只，募集資金總額已超過(guò)百億元。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，在如此短的時(shí)間里先后有數(shù)只開(kāi)放式基金成功推出，對(duì)于我國(guó)尚不夠發(fā)達(dá)的基金業(yè)來(lái)說(shuō)，確是一個(gè)不小的成績(jī)，而且是一個(gè)良好的開(kāi)端。在開(kāi)放式基金發(fā)行過(guò)程中，雖然在認(rèn)購(gòu)、贖回、市場(chǎng)運(yùn)作等方面，還存在諸多不盡人意之處，但。總體而言，基本狀況是良好的，其重要意義不容忽視。第一，4只開(kāi)放式基金的推出，為我國(guó)基金市場(chǎng)帶來(lái)了新的生機(jī)和活力。第二，開(kāi)放式基金的推出是完善基金投資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵一環(huán)。眾所周知，在當(dāng)今世界-亡，開(kāi)放式基金已是投資基金的主要形式，因而發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)如美國(guó)、日本、德國(guó)乃至我國(guó)的香港，其基金業(yè)都是以開(kāi)放式基金為主的，其封閉式基金所占比例都越來(lái)越�。�約為10％）。我國(guó)在2001年9月之前，只有48只基金，且全部為封閉式基金，僅就這一點(diǎn)而言，我國(guó)開(kāi)放式基金的推出，即使只數(shù)甚少，資金額很小，但它卻標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)由此成為走向完善的開(kāi)端，標(biāo)志著證券市場(chǎng)的發(fā)展跨出了關(guān)鍵性的一步。第三，開(kāi)放式基金的推出意義深遠(yuǎn)。由全部封閉式基金到推出開(kāi)放式基金，是證券市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果。特別是最近國(guó)泰金鷹增長(zhǎng)和鵬華行業(yè)成長(zhǎng)兩家開(kāi)放式基金的相繼推出，的確令人感到，我國(guó)證券投資基金業(yè)已步入以加速發(fā)展開(kāi)放式基金為主要特征的快速發(fā)展新階段；在不久的將來(lái)，以開(kāi)放式基金為主要投資形式的規(guī)范化的理性機(jī)構(gòu)投資者，將對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展發(fā)揮越來(lái)越重要的作用；在我國(guó)證券市場(chǎng)日趨完善、運(yùn)作規(guī)范的情況下，那些缺乏經(jīng)驗(yàn)或缺少充余的時(shí)間奔波于證券市場(chǎng)的投資者，將資金以開(kāi)放式基金形式委托給以專(zhuān)家組成的基金管理人經(jīng)營(yíng)，將成為主要的投資選擇。由以上分析可見(jiàn)，開(kāi)放式基金的成功推出，既為基金業(yè)階段性發(fā)展創(chuàng)造了良好開(kāi)端，也為證券市場(chǎng)快速發(fā)展提供了良好條件。

　　2.目前開(kāi)放式基金的運(yùn)營(yíng)形勢(shì)不夠樂(lè)觀

　　雖然開(kāi)放式基金的發(fā)展總體上呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但與人們的預(yù)期和期望值尚有一定距離，甚至在某些方面令人失望，一些投資者的認(rèn)購(gòu)熱情不夠高。從第一家開(kāi)放式基金推出以來(lái)，雖然基金越發(fā)越多，但投資者的認(rèn)購(gòu)熱情卻呈現(xiàn)出一種降溫的趨勢(shì)。主要表現(xiàn)在：最早創(chuàng)下最高業(yè)績(jī)的華安創(chuàng)新募集資金為58.67億元，后來(lái)南方穩(wěn)健募集資金僅為34.88億元；在投資者認(rèn)購(gòu)方面，開(kāi)始對(duì)華安創(chuàng)新的認(rèn)購(gòu)呈現(xiàn)超額態(tài)勢(shì)，而對(duì)南方穩(wěn)健的認(rèn)購(gòu)額卻不及華安創(chuàng)新的一半；銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)發(fā)展也不平衡，國(guó)泰金鷹開(kāi)放式基金銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)一度增至1500個(gè)，可是有些地方卻出現(xiàn)了開(kāi)放式基金售出的還不如贖回的多的現(xiàn)象。面對(duì)這種市場(chǎng)對(duì)開(kāi)放式基金的認(rèn)同度和投資者熱情不高的狀況，業(yè)內(nèi)人士頗為困惑。一個(gè)在國(guó)際上已經(jīng)很成熟的金融品種，在我國(guó)推出后市場(chǎng)的反響卻不夠強(qiáng)烈，而且遇到種種障礙，不能不令人深思。筆者認(rèn)為，這種情況的出現(xiàn)是正常的，盡管這種情況還會(huì)持續(xù)一個(gè)時(shí)期，甚至幾年，但隨著開(kāi)放式基金的不斷完善、證券市場(chǎng)發(fā)展程度的提升，上述情況將會(huì)逐漸減少。而且從總的發(fā)展趨勢(shì)看，開(kāi)放式基金市場(chǎng)認(rèn)同度和投資者熱情的提升，是隨著時(shí)間、條件的變化而轉(zhuǎn)移的。因此業(yè)內(nèi)人士應(yīng)當(dāng)樹(shù)立這樣的信心：若干年后，開(kāi)放式基金一定會(huì)代替封閉式基金的地位，成為我國(guó)基金的主流。

　　二、發(fā)展開(kāi)放式基金的'理性思考

　　我國(guó)開(kāi)放式基金推出后，之所以出現(xiàn)上述情況，一個(gè)很重要的原因就是人們（主要是投資者）對(duì)開(kāi)放式基金缺乏正確而全面的認(rèn)識(shí)。因此，讓廣大基金管理者和投資者理性地認(rèn)識(shí)開(kāi)放式基金及其發(fā)展，便成為理論工作者義不容辭的責(zé)任。

　　1.開(kāi)放式基金成為基金市場(chǎng)主流是國(guó)際基金市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)

　　我們不否認(rèn)，同其他任何事物一樣，開(kāi)放式基金也是有其無(wú)法回避的弱點(diǎn)的，如開(kāi)放式基金費(fèi)率一般高于封閉式基金；開(kāi)放式基金具有很強(qiáng)的流動(dòng)性（投資者可隨時(shí)贖回）而不能全部用于投資，其效益受會(huì)到一定影響；開(kāi)放式基金在證券市場(chǎng)處于上漲時(shí)，因申購(gòu)數(shù)量激增而使基金收益“稀釋”，股市下跌時(shí)，又因應(yīng)付贖回而使基金業(yè)績(jī)下滑等等。但是，從總的趨勢(shì)看，開(kāi)放式基金將以其諸多優(yōu)勢(shì)如流動(dòng)性強(qiáng)、便利快捷、透明度高等而取代封閉基金地位的�？v觀世界各國(guó)，尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家，其基金的發(fā)展也無(wú)不遵循一條從封閉式基金為主流到以開(kāi)放式基金為主流形式的發(fā)展規(guī)律。1999年底，美國(guó)共同基金（開(kāi)放式基金）在資產(chǎn)規(guī)模上一舉取代了傳統(tǒng)上一直居于統(tǒng)治地位的商業(yè)銀行而成為美國(guó)金融市場(chǎng)上的第一大金融中介。截止2000年9月底，全球開(kāi)放式基金的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)12萬(wàn)億美元。占全球主要股票市場(chǎng)總市值的36.19％，開(kāi)放式基金數(shù)目已達(dá)到53450只。僅美國(guó)就擁有8027種開(kāi)放式基金，投資總額超過(guò)了7萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其國(guó)內(nèi)3.2萬(wàn)億美元銀行存款總額。到2000年6月，美國(guó)開(kāi)放式基金投資者人數(shù)達(dá)8790萬(wàn)人，比1999年同期增加了500多萬(wàn)。僅美國(guó)的家庭就有52％人持有開(kāi)放式基金，品種達(dá)8000只，平均每戶(hù)就有4只。而同期美國(guó)封閉基金數(shù)目降到495只，資產(chǎn)總額僅1647億美元。日本開(kāi)放式基金的總值已達(dá)4.9萬(wàn)億美元，數(shù)目達(dá)2884只。德國(guó)開(kāi)放式基金（公眾型）已發(fā)展到964只，資產(chǎn)總值2408億美元。就是我國(guó)的香港特區(qū)，至今已有注冊(cè)式開(kāi)放基金899只，資產(chǎn)凈值超過(guò)2200億美元。2000年9月，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的開(kāi)放式基金也已達(dá)到280只，管理的資產(chǎn)389億美元。

　　上述情況表明，開(kāi)放式基金已成為市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)投資基金的主流形式，也是世界各國(guó)和地區(qū)基金業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。為此，我國(guó)廣大投資者應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識(shí)這一趨勢(shì)，看到方興未艾的我國(guó)基金業(yè)，不久的將來(lái)一定會(huì)以大規(guī)模、更完善的發(fā)展之勢(shì)，快步走上以開(kāi)放式基金為主的發(fā)展之路。

　　2.冷靜認(rèn)識(shí)當(dāng)前開(kāi)放式基金市場(chǎng)的“冷淡”局面

　　面對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金推出后即遭“冷遇”的問(wèn)題，有些業(yè)內(nèi)人士困惑不解，甚至憂(yōu)心忡忡。其心情是可以理解的，凡關(guān)心我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的人，都希望開(kāi)放式基金推出后立即出現(xiàn)一個(gè)投資踴躍、蒸蒸日上的大好局面。但是，我們應(yīng)當(dāng)清醒地認(rèn)識(shí)基金市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)律。由封閉式到開(kāi)放式，有一個(gè)由低級(jí)到高級(jí)、由弱勢(shì)到強(qiáng)勢(shì)、由小規(guī)模到小規(guī)模的發(fā)展過(guò)程，人們對(duì)開(kāi)放式基金的認(rèn)識(shí)也要經(jīng)過(guò)一個(gè)由淺到深、由盲目到自覺(jué)、由感性到理性的過(guò)程；開(kāi)放式基金的管理和操作也必然經(jīng)歷一個(gè)不斷調(diào)整、完善和規(guī)范的過(guò)程。目前，開(kāi)放式基金對(duì)我國(guó)基金業(yè)而言還是一個(gè)新生事物，是一個(gè)嶄新的金融品種，并處于初級(jí)發(fā)展階段，它不可能在近期內(nèi)有一個(gè)大規(guī)模發(fā)展。理論上講是這樣，從實(shí)際情況看也是這樣。之所以如此，根本原因就在于目前我國(guó)大規(guī)模發(fā)展開(kāi)放式基金的條件尚不具備，主要是我國(guó)證券市場(chǎng)的容延度尚有不足，即證券市場(chǎng)的容量及廣延度尚不適合開(kāi)放式基金大規(guī)模發(fā)展。證券市場(chǎng)的容量有絕對(duì)容量與相對(duì)容量之分，絕對(duì)容量是指證券市場(chǎng)上證券流通總額；而相對(duì)容量則是絕對(duì)容量與國(guó)民生產(chǎn)總值（或國(guó)民儲(chǔ)蓄總額）之比。所謂市場(chǎng)廣延度，是指其在外延上的擴(kuò)延程度，包括：交易規(guī)模；各類(lèi)子市場(chǎng)的細(xì)分及專(zhuān)門(mén)化程度；市場(chǎng)體系的開(kāi)放程度。只有證券市場(chǎng)的容量大、交易規(guī)模大、專(zhuān)門(mén)化與開(kāi)放程度較高時(shí)，證券市場(chǎng)才能有較高的容延度和高效率。換言之，也只有當(dāng)市場(chǎng)具有足夠的廣度、深度并達(dá)到一定層次、且流動(dòng)性相當(dāng)強(qiáng)的時(shí)候，開(kāi)放式基金的大規(guī)模發(fā)展才有可能。反觀我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的狀況，雖然股市發(fā)展已有一定規(guī)模，但與之密切相關(guān)的貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)發(fā)育得還很不完善，整個(gè)資本市場(chǎng)尚處于封閉狀態(tài)，對(duì)外開(kāi)放度極小，當(dāng)然資本市場(chǎng)的容延度也相當(dāng)有限。然而，開(kāi)放式基金的流動(dòng)性是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于封閉式基金的，在資本市場(chǎng)尚處于封閉的情況下，我們不能奢望和要求開(kāi)放式基金有一個(gè)大規(guī)模發(fā)展。

　　此外，中國(guó)資本市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，發(fā)展開(kāi)放式基金還存在市場(chǎng)技術(shù)缺陷。目前，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，可以投資的金融工具僅限于境內(nèi)依法上市的股票和債券，其中債券也以國(guó)債為主。這樣，基金經(jīng)營(yíng)者在進(jìn)行操作時(shí)，首要的選擇是購(gòu)買(mǎi)股票，只有當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，才能實(shí)現(xiàn)資本增值。然而當(dāng)股市進(jìn)入階段性空頭市場(chǎng)時(shí)，股價(jià)普遍下跌，由于缺乏有效做空機(jī)制，基金經(jīng)理者很難回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。投資渠道的單一性與避險(xiǎn)工具的缺乏性，就不可避免地限制基金管理者和專(zhuān)家理財(cái)優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮，當(dāng)然也就制約了開(kāi)放式基金的大規(guī)模發(fā)展。

　　3.積極創(chuàng)造條件，穩(wěn)步推進(jìn)開(kāi)放式基金發(fā)展

　　雖然目前我國(guó)尚不具備大規(guī)模發(fā)展開(kāi)放式基金的條件，但是，悲觀、裹足不前和無(wú)所作為的觀點(diǎn)與態(tài)度是不可取的�，F(xiàn)在我國(guó)已加入WTO，隨著時(shí)間的推進(jìn)，對(duì)開(kāi)放度的擴(kuò)大，我國(guó)資本市場(chǎng)的封閉狀態(tài)在不久的將來(lái)一定會(huì)被打破。屆時(shí)開(kāi)放式基金大規(guī)模發(fā)展的局面一定會(huì)出現(xiàn)。在此之前，我們應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度，積極創(chuàng)造條件，以穩(wěn)扎穩(wěn)打的策略，大力推進(jìn)開(kāi)放式基金的發(fā)展。

　　其一，努力創(chuàng)造適合開(kāi)放式基金能夠獲得更大發(fā)展的法律環(huán)境。就目前而言，除進(jìn)一步落實(shí)《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》外，還應(yīng)盡快制定、出臺(tái)實(shí)施細(xì)則，進(jìn)一步規(guī)范基金申購(gòu)、贖回、投資決策、清算結(jié)算、過(guò)戶(hù)交割行為，為開(kāi)放式基金的推出和正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供更明確的引導(dǎo)。特別是在未來(lái)幾年內(nèi)，我國(guó)應(yīng)當(dāng)借鑒國(guó)外健全開(kāi)放式基金法律、法規(guī)的經(jīng)驗(yàn)，建立起較為完善的法律、法規(guī)體系。

　　其二，努力創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。一是適時(shí)推出指數(shù)期貨，通過(guò)期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以減少盲目性，減少基金的動(dòng)蕩，從而為開(kāi)放式基金創(chuàng)造良好的市場(chǎng)生存環(huán)境。二是增加開(kāi)放式基金新品種，讓一些經(jīng)營(yíng)好、效果好、有一定證券交易經(jīng)驗(yàn)的券商適時(shí)轉(zhuǎn)移到經(jīng)營(yíng)基金方面來(lái)，以擴(kuò)大市場(chǎng)容量。三是讓市場(chǎng)環(huán)境適應(yīng)開(kāi)放式基金的發(fā)展。因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境與開(kāi)放式基金的發(fā)展既是互相影響的，又是互相適應(yīng)的，開(kāi)放式基金發(fā)展遲緩也會(huì)影響市場(chǎng)環(huán)境，反過(guò)來(lái)就會(huì)迫使市場(chǎng)環(huán)境來(lái)適應(yīng)開(kāi)放式基金的發(fā)展。因此，繼續(xù)發(fā)展保險(xiǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等不失為明智的選擇。

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