控股集團財務分析報告

時間：2022-02-10 19:32:54 報告我要投稿

控股集團財務分析報告

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控股集團財務分析報告

　　一、行業研究

　　醫藥行業是與國計民生密切相關的特殊行業。

　　廣義的醫藥行業分為醫藥工業和醫藥商業。

　　醫藥工業主要是指藥品制造，醫藥商業包括醫療商品的分銷和零售。

　　本報告的主角國藥控股屬于醫藥商業企業。

　　研究表明醫藥商業企業具有如下特點：

　�。ㄒ唬┽t藥流通企業發展穩定迅速

　　近年來，隨著中國人口老齡化、慢性病增加、醫改持續深化等因素，醫藥行業發展穩定迅速。

　　就藥品流通行業而言，剛性需求持續顯現，銷售規模和利潤穩步增長，但增速受到GDP影響有所放緩。

　�。ǘ┬袠I集中度開始提高

　　與美國、日本等發達國家相比，我國醫藥商業商業企業的集中度不高。

　　在美國，前3大的醫藥分銷企業占據了90%的市場份額，剩余的份額是被一些專業化和區域型企業占有。

　　而中國前3強分銷企業國藥、華潤和上藥的市場份額才達到35%。

　　不過新醫改的推進，“兩票制”將加快行業的優勝劣汰和并購重組，未來行業集中度將上升，操作規范的大型流通企業將勝出。

　　（三）醫藥電商發展勢頭顯現

　　20xx年中國互聯網醫療市場規模達達157.3億元，較20xx年增長37.98%，其中移動醫療市場規模達42.7億元，增長率為44.7%。

　　醫藥電商獲得大力支持，傳統藥業將紛紛擁抱互聯網尋找新的增長點，擁有強大的平臺和線下資源優勢的企業具備巨大潛力。

　　二、企業背景

　　國藥控股股份有限是中國醫藥集團總（世界500強之一）所屬核心企業，20xx年9月23日，在香港成功上市，現已發展為中國最大的藥品、醫療保健產品分銷商及領先的供應鏈服務提供商，擁有并經營中國最大的藥品分銷及配送網絡，形成了醫藥健康產品分銷配送、醫藥健康產品零售連鎖、醫藥工業、化學試劑、醫療器械、醫療健康服務多元產業等相關業態協同發展的一體化產業鏈。

　　市值名列全球醫藥分銷企業第四位，截至20xx年6月，總資產已達1525億元，是國內首家醫藥流通業務超千億元的企業，其市場占有率為19.6%，為排名第二的華潤的兩倍多。

　　（一）醫藥分銷領域

　　該已形成了一體化的醫療供應鏈以及先進的供應鏈管理模式，全國性分銷網絡不斷拓展整合。

　　截止20xx年6月30日，分銷網絡已覆蓋中國31個省、直轄市和自治區，直接客戶包括13841家醫院，小規模終端客服108712家，零售藥店71051家。

　　此外，現為中國僅有的三家特許麻醉的藥品全國分銷商之一，根據中國麻藥協會的資料，目前占該行業的中國市場份額約90%。

　　（二）零售領域

　　致力于打造批發零售一體化的醫藥流通業態結構，大力推動零售發展，強化引領優勢。

　　20xx年上半年，零售收入以19.69%的增速達到49億元，門店覆蓋全國18個省市，擁有3268家零售藥店。

　　同時完成了部分國藥一致的資產重組，零售業務在新的資本平臺上將更好地發展。

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　　積極探索金本市場產業競爭優勢加大，租賃業務增長迅速，20xx年上半年同比增長70.60%至32.41億元；同時，順應“互聯網+”的趨勢，抓住醫藥電商的發展機遇，B2C、O2O等業務取得明顯增長，傳統業務互聯網化轉型的”互聯互通“項目進展順利，交易額達到22億元；此外，強化了全國一體化物流平臺建設，全國醫藥分銷物流網絡包括了4個樞紐物流中心在內的省市級物流網點共計242個。

　　三、財務指標

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　　我們選取流動比率、速動比率和現金比率作為評價該企業短期償債能力的重要指標。

　　流動比率=流動資產/流動負債

　　速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產—存貨）/流動負債

　　現金比率=（貨幣資金+交易性金產）/流動負債=（速動資產—應收賬款）/流動負債

　　醫藥商業企業的資產結構特點是應收賬款和存貨占比較大。

　　醫院藥房將全部或部分商品賣出后再與流通企業結賬，所以應收賬款數量較大；同時，因為藥品的分銷配送，企業各地的倉儲庫內存貨較多。

　　所以真正具有還款能力的流動資占比較低。

　　國藥控股近三年的流動比率維持在1.2—1.3左右，看似低于其他行業2的適宜標準，但并不代表該企業的短期償債能力差。

　　結合行業特點，速動比率和現金比率能更準確地反映企業的短期償債能力，因為它們剔除了變現能力較弱且占比較大的存貨項目以及應收賬款項目，能實實在在地反映流動資產中具備償債能力的資產。

　　國藥控股在剔除了占流動資產大頭的存貨后，速動比率仍能維持在1（一般企業的標準值）以上；再剔除應收賬款后，現金比率也維持在0.2的適宜值左右。

　　說明國藥控股的短期償債能力比較良好且穩定。

　　（二）長期償債能力

　　我們選取資產負債率、企業流量利息保障倍數作為評價該企業長期償債能力的重要指標。

　　資產負債率反映全部負債占全部資產的比率，它是衡量企業負債水平及風險程度的重要標志，資產負債率的適宜水平是30—70%，醫藥分銷行業的整體資產負債率在45%左右，醫藥零售業平均水平在40%上下，醫療器械行業所有上市的資產負債率來看，均值在25%左右。

　　按照各成分的配比計算，國藥控股的資產負債率理應在在43%上下浮動，而實際情況高達71%。

　　這可能與企業的并購擴張或應付帳款增多有關，一方面，通過計算近五年的應付帳款占流動負債的比率，我們發現同行業該值占比45%，而國藥控股近五年穩定在65%，說明應付帳款對高資產負債率貢獻大，但應收款在20xx年大幅減少，現金流進一步大幅增長，債務也有所減少說明很有可能是企業的并購擴張造成資產負債率高；國藥控股近幾年積極在麻精特殊藥品、口腔醫療、工業板塊與進口業務方面擴張，與此同時，電子商務業務繼續深入醫藥互聯網市場，加速國藥商城轉型升級。

　　此外，還搭建了跨境商品服務平臺，成立“國藥直銷”，上線“國藥控股海外旗艦店”。

　　隨著多家醫藥零售的上市，醫藥零售行業進入并購擴張期，規模優勢重要性凸顯。

　　因此國藥控股也積極充分提升零售分銷業務、學術推廣業務與電子商務業務的協同，抓住市場轉型機遇，積極深入全國廣闊零售市場和區域零售終端，不斷拓展新客戶、開發新品種。

　　醫藥工業行業的對比企業哈藥股份的該比率最低，因為它屬于醫藥工業行業，醫藥工業行業主要是以權益為主，所以它的資產負債率最低。

　　但是為了減少財務風險和降低財務成本，近三年來，國藥控股對資本結構進行了一定的優化調整，20xx年至20xx年資產負債率逐年下降。

　　20xx年三季度顯示資產負債率上升是由于集團上半年發行了合計幣20億元的債券，用于拓寬渠道，降低成本，從而歸還銀行貸款和補充營運資金。

　　雖然國藥控股的資產負債率過高，但是這并不意味著它償付本金和利息的壓力過大。

　　因此我們選取了一個新的指標：企業流量利息保障倍數。

　　企業流量利息保障倍數反映了企業年度獲得的盈利與年度利息費用支出的比率，它表明企業息稅前利潤總額相當于利息費用的多少倍，其數額越大企業的償債能力越強，該指標為3時較為適當。

　　總體來看，國藥控股該指標令人滿意，盡管在20xx與20xx年有所下跌，但20xx年三季度報表顯示，企業的利息保障倍數驟增為6.84，達到“優秀”水平，說明該的長期償債能力值得信賴。

　　此外，我們還考察了企業的帶息負債率。

　　帶息負債率反映企業舉債成本的.科目，這個比率越低，證明企業舉債成本越低，相對來說利潤也就會提高。

　　從近幾年的全部投入資本結構來看，醫藥制造及分銷的該比率很低，領先的哈藥集團的僅為5.3%。

　　大部分醫療器械行業的上市的帶息負債率相對較高，但不超過40%，新華醫療的帶息負債率為24.2%，這說明它的全部投入資本中，有接近四分之一的資本，是通過帶息債務獲取的，而通過其他渠道補充資本的比例較少，一方面可能是與的整理發展戰略有關，另一方面可能與的其他渠道能力較弱有關。

　　國藥控股20xx年第三季度的帶息負債率為12%，說明該絕大多數以定向增發、配股、資本公積轉增股本和大股東主動增資等方式來完成資本的補充，擁有較好的債務質量。

　　總體上看，雖然國藥控股的資產負債率較高，具有一定的資本結構風險，但是通過逐步地優化資本結構，其長期償債的能力會進一步提升。

　�。ǘI運能力

　　對于醫藥行業來說，流動資產為主要資產構成，所以營運能力要重點關注流動資產的相關指標。

　　國藥控股的應收賬款自20xx年起至今呈上升趨勢，且漲幅較大，主要是由于企業經營規模擴大、業務開拓以及通過新設、收購及業務等方式擴張網絡覆蓋面所致。

　　20xx—20xx年應收賬款卻有了一個下滑，20xx年的貿易應收賬款為66億元，20xx年只有64億元。

　　但是在年報中我們發現20xx年新增了3億元的租賃的應收賬款項目，表明了對租賃等新型業務開始有所發展，符合由傳統銷售流通企業向新型醫藥服務企業轉型的戰略目標。

　　國藥控股近六年存貨值一直保持穩定增長，這與國藥控股的主營業務有關。

　　國藥控股的主要收入來源是醫藥分銷行業，分銷行業一直以低毛利高存貨的特點著稱，靠的是渠道、物流等取勝。

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